干货:最全关于债转股的知识大全

利来国际最给力的老牌

2018-10-06

  总结:若强制式债转股,银行只能被动接受,对银行可能构成伤害;若市场化债转股,银行具有标的选择权和真实股东权利,等同于给银行发了一张股权投资牌照,对银行为利好。

(国泰君安)出表安排也将直接决定债转股是否利好银行。

(招商证券1)  五、债转股对经济的意义  1利好  按照我国的债务周期,目前处于违约多发期,企业偿债率高于121%(偿债率=当期本息支出/当期新增收入),企业违约,银行体系不良持续攀升,恶性循环,系统性金融风险将滋生。 而今,借助持续的债转股后,国企杠杆率将明显下降,企业财务负担减轻,经营效应必然好转。

企业本息支出减少,企业违约概率下降,银行不良生成率下降,避免系统性金融风险出现。 (中信建投)  此外,债转股为企业改革提供了契机,可借此推进和供给侧改革。

上一轮的经验,AMC并未实质参与企业经营,其实是“被动等待”策略,如果由银行(或其指定实体)真实拿到股东权利,然后大刀阔斧“修理”企业,弥补其公司治理方面的重大缺陷,那么企业公司治理可以得到改善。   2风险  若政府注资,货币超发风险或随之而来,如99年我国剥离不良资产时,央行再贷款投放量超过6000亿元,而当年基础货币仅万亿,占比约达18%。

若政府不注资,信用风险或转化为商业银行流动性风险,进而增加金融系统性风险。

  债转股过程还涉及到银行、企业、实施机构,这三方都存在一定的道德风险。

企业可能出现“劣币驱逐良币”,银行或许心存侥幸,等待政府伸出援手。

三方合谋也可能令财政最终不得不兜底。   六、债转股对市场的意义  在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下,债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。

债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效,给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。   但在不良贷款损失全面明朗化且解决方案到位之前,银行板块难以出现可持续的估值重估。

  七、大猜想  1转优先股最合理?  本轮债转股可能采取不良贷款转“优先股”的形式,而不是转为普通股。 原因在于:本轮不良资产处置更强调市场化取向,优先股在参与企业经营决策方面受限,是一种扭曲较少的债转股工具;本轮债转股需重视银行的内在激励,优先股有固定支付的股息率,对银行利润冲击较小,更具可操作性。

  2是否大规模铺开?  本轮债转股,企业甄选更为关键,其规模不会太大。 原因在于:从银行的角度,要从债转股中真正获益,所针对的企业必须具有发展前景,而目前真正满足条件的企业并不多。   另外,当前债转股后只能银行表内自持,银行持有股权资产400%乃至1250%的风险权重严重制约了业务规模,如果大规模铺开或将造成银行资本充足率不足。   3成功与否的标准是什么?  实施债转股,银行付出的成本包括:机会成本:如果不实施债转股,直接破产能够清收一部分现金(依经验看回收率10%以下,很低);业务成本:成为股东后,管理事务比债权人多,业务成本会提高;资本成本:持有股权资本占用更多了,需要赚回资本成本。 用2015年底全的监管数据做个简单测算,债转股现金回收率达到16%以上,基本可覆盖各项转股成本。

  案例  熔盛重工  熔盛重工为中国最大民营船厂。

目前,受行业产能严重过剩、航运业低迷影响,公司陷入债务困境。 3月8日,华荣能源发布表示,董事会计划获得授权向22家债权银行或其旗下实体发行股份,来抵消欠给后者的债务,此即熔盛重工债转股方案。   其中,拟向22家债权银行发行141亿股股份,以向债权银行支付本集团欠付之相关银行借款合计亿元(约亿港元)。 其中,中国银行是公司最大的债权人,持熔盛重工63亿,如果该债转股事项能够落地,中国银行将成为熔盛重工第一大股东,中国银行及其附属公司将持股比例将升至亿股,占总股本的%。 此外,还将向1000家供应商债权人发行30亿股,以抵消30亿的务。

  资料来源:网络,中国投行俱乐部整理编辑文章来源:微信公众号鹏元评级(责任编辑:陶海玲HF003)。